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隆平高科:隆平高科限售股解禁上市 下跌或是配置时机

2017-10-23 12:20

  隆平高科限售股解禁上市,股价短期面临压力。隆平高科此次解禁 16450 万股,占总股本 13%,上市流通日期 17 年 1月 11 日,解禁股成本复权价不到 10 元,主要来自于 13 年底公司收购湖南隆平、安徽隆平和亚华种子少数股东权益向涛海投资、合肥绿宝以及廖翠猛等 54 名自然人发行的股份。我们认为公司基本面没有变化,下跌或是配置时机。

  隆平高科在种子行业中的领先地位牢固。公司是以水稻、玉米、蔬菜为三大核心品类的国内龙头种企,其中杂交水稻种子业务更是处于无可撼动的王者地位,公司的深两优 5814、Y 两优 1 号多年来位居水稻推广面积前列。

  展望未来 2-3 年,公司的水稻种子业务盈利增速将会明显加快。2015/16 年通过审定的公司隆两优、晶两优品系市场销售情况优异,我们预计拳头品种隆两优华占、晶两优华占 16/17 销售季销量均达到 300 万公斤,较 15/16 销售季增长 50%以上,而隆两优、晶两优两个品系合计销量将达 700 万公斤,有望占公司水稻业务规模的 30%左右。隆两优、晶两优品系是公司拥有独家使用权的隆科 638S、晶 4155S 为母本分别配组出的系列品种,为公司建立了独有的竞争优势,避免了以往市场上出现同质化品种竞争的现象。我们预计公司水稻业务在 2016 年有望实现 20-30%的同比增长。

  公司在中信入主以后,在行业整合和外延发展方面将成为国内种业的领军者。公司近年来并购动作频频,2015 年收购天津德瑞特,2016 年收购广西恒茂、与广源种业设立粳稻合资公司等,均是公司通过外延发展做大做强的尝试。我们认为公司的外延并购将会持续进行,一方面与公司当前业务形成互补协同,同时也将增厚公司利润空间。

  投资。公司前期与核心管理团队签订了业绩承诺协议,2016-2018 年公司归属母公司净利润分别不低于 5.9 亿、7.7亿和 9.4 亿元。受解禁影响,公司股价走弱,我们认为公司基本面没有变化,今年前三季度扣非归母净利润同比大增 36%,三季度末预收款项同比大增 92%,均预示着公司主营业务向好趋势明显。当前股价对应 PE17 年 32 倍,是近年来的估值低点。若股价跌幅较大,将是配置的好时机。